东方财富靠什么赚钱-东方财富的内在价值测算-优创圈

一般来说，分析一个企业的基本面，常规的操作是按照杜邦分析，一步一步拆解。从净资产收益率到净利率、资产负债率、总资产周转率一路分析到毛利率等，再利用行业分析判断毛利率的趋势，形成分析闭环。

如果一家公司是好公司，拥有竞争优势。那在财务指标方面，就会出现这样一种情况：在其他方面都保持行业平均水平的同时，有一项或几项指标在行业内保持突出的领先。同样，在一国经济内，选择想要投资的行业也是一个道理。相比于其他行业，某个行业具有突出的优势。这种优势可能来自于国家的产业政策，比如新能源汽车的补贴；可能来自于一国独特的文化，比如历史悠久的白酒文化；可能来自于创新的赚钱模式，比如互联网；可能来自于独一无二的技术专利，比如创新药。

比如东方财富，上一篇文章说它没有特色，如果非要说有竞争优势的话，明显也不是什么客户粘性、品牌之类的。而是互联网带来的便利和成本优势，类似于淘宝、京东等网点。不同于淘宝和京东的是，证券市场的产品是公开的、固定的，五千多家公司的股票，在哪买都一样。基金和理财产品，人们更习惯于在银行买，招商银行做的就比较好。小额资金可能会选择支付宝、微信等渠道，东方财富没有先占优势。所以，相对于传统券商，东方财富可能有的竞争优势就是成本低。比如东方财富的人员薪酬就只有中信证券的三分之一，当然他们的业务差距也比较大，但东方财富仍然比券商整体的平均薪酬低。

股票交易面

东方财富所处的行业，是与银行、保险等一样的金融行业，在基本面分析时，没法使用传统的净利率、毛利率、周转率等指标。所以基本面分析就到此为止了，下面我们分析一下交易面情况。

一、散户

目前，东方财富的股东人数为68万。可以看到有两个明显的跃迁，一是2014-2015年，另一个是2019-2020年，股东人数都实现了翻倍。正好对应着A股的两个大牛市。根据最新披露的十大股东和基金持股，散户大致持有全部流通股票的60%，也就是84亿股。平均每人持股数量为1.2万股，平均持股市值为20万，处于高配阶段。但并不是超配，抛压并不严重。

更让人感到欣慰的是，2020年6月份-2021年12月31日的上涨趋势，散户完美地吃到了翻倍行情，并不像其他股票一样被机构割了韭菜。

二、机构

目前，机构的配置比例为15%左右，仍然属于高配状态，但距离2021年的超配25%已经下降了一半，所以，目前机构的抛压也不大。

三、融资融券

目前，融资余额为121亿，融券余额1.3亿。相对来说融资余额还处在高位，有抛售压力，做空力量弱，所以抛压主要还是之前做多者割肉，而不是主动做空。

四、顶底交易

东方财富最近的一次上涨来自于2020年6月份，总交易量为233亿股，扣除大股东的股票，换手率大致为233/（133*0.7）=2.5倍，也就是换了2.5手。下跌过程中，总交易量80亿，换手率大致为1倍，说明下跌仍然没有跌透，股价还没到底部，原来盈利的筹码还没有全部出货。

但东方财富的股价走势很老道，上涨过程是走三步退两步，下跌过程是退三步进两步，导致股票换手不充分，不像招商银行和平安银行，跌起来一泻千里，充分换手出货。

综合交易面情况，可以看出市场确实很喜欢东方财富，不只是散户喜欢，机构也很喜欢，配置比例都很高。这意味着如果业绩基本面达不到预期，未来的抛售压力很大。同时，股价也还没有跌到底部。

内在价值

根据之前文章的基本面分析，可以知道东方财富的价值可以用净资产替代。净资产已经体现了公司的公允价值，没有超越净资产之外的赚钱能力。一般来说，公司的公允价值就是公司的净资产，这是市场给予股票的合理价值。有少数公司具有超越净资产的盈利能力，比如贵州茅台、可口可乐等，账面净资产并不是公司最大的资产，品牌价值等才是最重要的资产。即使两家公司的工厂因为某些原因突然消失，只需要少量资金，就能重建企业的辉煌。

财务上将这种品牌价值计入商誉科目，但商誉被滥用得太厉害，特别是兼并、收购、重组等交易。事实是，世界上哪有这么多有品牌的资产。品牌也不是短时间可以建立，而是需要长时间的按照道德规范去运营，才能获得一点点品牌价值。东方财富显然没有，从净资产收益率（ROE）就能看出来，平均来说没超过10%，很平庸。于是，按照之前的估值方法——资产拆解法去分析东财的股票价值，没有问题。

首先看历史股价涨幅和基本面的匹配程度。东方财富是2010年3月份上市，股价40元，市盈率116倍（真是股市宠儿），截止到2023年7月28日，按照后复权价计算涨幅为30倍。目前的股价低，主要是东财增发以及送股稀释造成了，每年标准10送2，股票越来越多，真是深得割韭菜精髓。

上市时2010年净资产为16.13亿，目前净资产为671.9亿，上涨了约40倍。净利润由0.67亿上涨到85亿，上涨了120倍。东财从基本面上看，股价没有脱离基本面。仔细看会发现，主要还是上市之初给的估值太高了，一百倍的市盈率，真敢给。

还有一点，东方财富上市以来，包括增发和可转债等方式从市场融资了375.7亿，累计派发红利32.39亿，所以实际公司靠自身经营增长的净资产为671.9+32.39-375.7-16.13=312.46亿，上涨了20倍。也就是东方财富的净资产积累，有一半以上是来自于股市，而不是自身的经营，所以股价的上涨还是超过了公司基本面的变化。

下面我们分析一下，如果给东方财富估值，它的内在价值是多少。还是老办法，先分析资产，再分析负债，资产减去负债之后看看股东剩余的权益都是什么资产。

一、资产项

以2022年的年报为例，截止2022年东方财富的总资产为2118亿，具体如下：

1、现金642.31亿，不错，果然是金融机构。

2、结算备付金，放在中国证券登记结算公司的钱，为了相互之间结算用，100.29亿，也相当于现金。

3、融出资金，就是借给投资者的融资融券钱366.21亿。也可以算是现金，这部分钱几乎没有回收的风险。

4、交易性金融资产633.46亿。

5、衍生金融资产1.73亿，与负债项的衍生金融负债1.81亿相抵消。

6、应收类资产10.48亿，与负债项的应付类负债4.59亿相抵消，实际应收类资产5.89亿。

7、其他应收款90.32亿，虽然都是别人欠的烂账，但东财的其他应收款回收可能性很高，可以与应收类相等。

8、买入返售金融资产55.94亿，与负债项的卖出回购资产379.62亿相抵消，资产归零。

9、存出保证金52.16亿，相当于现金。